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【GMEGA分享】洞察:金融危机的五个意外结局

FT中文网发表了《金融时报》助理主编吉莲·邰蒂的一篇文章。在文章里,邰蒂认为,跟十年前金融危机发生之后人们对金融的预期相比,当今的金融走势有五个让人意外的地方。

首先是债务问题。十年前,投资者和金融机构付出了惨重的代价,人们意识到,过高的杠杆率是很危险的。因此,人们自然会觉得银行和借款者会恐慌,债务将下滑。但邰蒂说,虽然美国抵押贷款市场、银行和对冲基金行业经历了去杠杆化,但全球债务总额出现了飙升。2017年全球债务达到国内生产总值(GDP)的217%,比2007年高了将近40%。

其次是银行规模。在金融危机中,人们认识到了过大的金融机构会让风险过于集中,也有人呼吁要把银行分拆。但如今这些银行变得更大了,根据最新数据,美国五大银行控制着银行资产的47%,而2007年为44%,规模最大的1%的共同基金管理着45%的资产。

第三个意外是美国金融业的相对实力。2008年金融危机的根源来自于美国,因此人们认为美国金融业随后可能会没落。但如今美国投行几乎在任何方面都胜于欧洲的竞争对手,“在伦敦受到英国退欧的影响之际,纽约和芝加哥这些金融中心继续壮大”。

第四是非银行金融公司的问题。十年前,投资者发现了“影子银行”行业,并且意识到这个隐藏的生态系统会带来系统性风险。监管机构承诺打击影子银行。但如今影子银行并没有收缩,根据对影子银行业的保守定义,如今它们的规模在45万亿美元,控制着全球13%的金融资产,高于2010年的28万亿美元。

第五是危机后的惩罚。当银行接连出问题时,人们会觉得一些银行家将被判刑。不过,尽管过去十年银行被罚了很多钱,但被处罚的只是那些犯下与危机不直接相关的罪行的人,比如操纵某些交易的员工。

至于未来情况,邰蒂认为或许会发生变化,但过去十年的经验表明,最好还是谨慎下结论,而且,“了解哪些事情没有发生,有时甚至比实际发生的事情更加重要”。

【GMEGA观点】从2008年雷曼兄弟次贷问题引起破产演变为全球金融危机,至今已十周年。当时为挽救岌岌可危的金融市场,主要央行向市场注入天量流动性,美联储总资产由危机初的0.9万亿美元增加至2014年末最高的4.54万亿美元,扩张了4倍。长期低利率、流动性充足的背景下,资产价格高企,但经济结构未有明显调整。下一个危机的种子总是在前一次危机中播下。由于很多国家并没有重视雷曼兄弟破产所引发的经济结构性问题,而是一味利用宽松货币政策刺激经济增长,因此在全球经济结构性问题得不到实质性解决的情况下,历史很容易重复。由于目前全球金融资产价格与实际经济发展状况出现严重脱节,比如近年全球贸易冲突持续升级与英国脱欧等黑天鹅事件迭起,但欧美股市不断刷新历史新高,资产泡沫破裂风险将道随之上升。邰蒂在文中所谈到五个现象;债务问题、银行规模、美国金融业、非银行金融、危机惩罚。其中要特别注意的是影子银行。这是美国次贷危机爆发后出现的一个重要金融学概念,包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具SIV等非银行金融机构。 影子银行存在於银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷,可能引发的系统性风险包括期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。比如从去年开始的一连串P2P爆雷。美国总统特朗普上任后正在放松金融监管,市场对金融风险的担心与日俱增。从黑天鹅到灰犀牛现象,十周年之际,回顾历史,再次反思,当危机再次来临时,要有应对方式。